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    MLF超額續作,一季度降準降息仍有可能
    來源:北京商報   加入時間:2024-1-16 13:48:57  

      新年首期中期借貸便利(MLF)出爐。據人民銀行官網,為維護銀行體系流動性合理充裕,1月15日人民銀行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元MLF操作,充分滿足了金融機構需求。

      此外,在操作利率方面,逆回購操作利率為1.8%,MLF操作利率為2.5%,均與此前保持一致,這也讓市場的降息預期落空。有分析人士指出,人民銀行合理增加MLF投放,釋放加大穩增長力度,意在引導金融機構加大實體經濟薄弱環節與重點領域支持。在一季度信貸和財政雙發力后,若高頻經濟指標讀數持續走弱,不排除后續降息可能。

      再向市場投放超萬億元

      綜合MLF和逆回購操作規模計算,人民銀行1月15日共計向市場投放資金10840億元。當日有500億元逆回購到期,另有7790億元1年期MLF于1月16日到期。本次操作向市場凈投放中長期流動性2160億元。

      1月MLF操作量增價平,2023年以來,人民銀行已經連續13個月超額續作MLF。不過,在2023年11月,人民銀行MLF操作實現凈投放6000億元,隨后在12月凈投放規模進一步增至8000億元,達到年內新高。相較于早前兩個月的加量規模,2024年1月MLF的加量規模有所縮小。

      針對人民銀行這一操作,中國民生銀行首席經濟學家溫彬從兩個方面分析了原因。溫彬指出,雖然在“均衡投放、平滑波動”的政策引導下,2024年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱,但考慮到“早投放早收益”的歷史規律,以及2024年春節效應主要在2月,對1月信貸投放擾動有限,因此1月新增貸款投放內生動力仍強,將對超儲形成一定消耗。開年以來,票據利率快速震蕩攀升,也在一定程度上印證了信貸投放力度不弱。

      另一方面,溫彬表示,1月為傳統繳稅大月,財政多收少支。15日為增值稅、所得稅等主要稅種申報截止日,之后兩個工作日為走款高峰期,稅期擾動加大;同時已下達的地方債提前批額度或于1月啟動發行,政府存款項或對資金面有一定抽水?紤]到政府債券發行和對沖可能存在時間差,MLF超額續作有助于對沖流動性波動,平滑稅期等對資金面的影響。

      光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則指出,人民銀行合理增加MLF投放,釋放加大穩增長力度,意在引導金融機構加大實體經濟薄弱環節與重點領域支持,有助于提振市場對經濟復蘇信心。同時,結構工具有助于提升政策實施精準質效,促進信貸均衡投放。

      利率不變

      此前,受到基本面走弱、通脹放緩以及貨幣政策對物價的關注等因素影響,市場對降息給予較高預期,并普遍預期1月15日的MLF與逆回購續作中將再度打開降息窗口。不過,從操作利率來看,本月降息預期落空。

      回望2023年MLF利率表現,人民銀行在2023年6月以及8月兩次調降MLF中標利率,累計降幅為25個基點。此后,MLF利率維持在2.5%水平,連續5個月保持不變。

      盡管人民銀行在1月未開展降息動作,整體略超市場預期,但也有分析指出,盡管降息概率較大,但在政策落地之前這并非確定性事件。而如果短期降息預期落空,也并非對市場利空。

      “目前政策主要在量而不在價格!敝苊A指出,近期公布數據整體反映,我國經濟延續修復態勢,2023年12月金融數據平穩收官,全年新增貸款適度增長,反映目前市場利率整體處于合理區間。另一方面,年初銀行積極推動寬信用,政府債券發行及短期資金面擾動因素較多,市場對流動性需求相對較大。

      中信證券首席經濟學家明明同樣提到,近期人民銀行已通過PSL等結構性工具助力降低成本,利率持穩也有利于保持銀行利差穩定。

      溫彬直言,當前流動性壓力還不算大,降準加快落地的必要性不強?紤]到目前經濟修復斜率不高,且在信貸平滑投放、政府債發行速度回落、前期財政資金逐步撥付使用之下,資金面仍維持平穩均衡。在降準空間逐漸狹窄疊加防資金空轉套利考慮之下,降準操作估計還要靠后一點!癘MO+MLF超額續作”可較好地對沖當前流動性擾動因素,保持流動性在合理充裕水平。

      此外,溫彬認為,目前市場利率還處于政策利率之上,穩匯率需求還在。近期人民銀行工作會議再次提及價格上要“兼顧內外均衡”,也意味著貨幣政策仍會在一定程度上考慮匯率及海外因素的擾動。

      預計降準時點落在3至4月

      基于MLF利率的錨定作用,本月MLF利率“原地踏步”,也讓市場對于即將到來的新一期貸款市場報價利率(LPR)保持不變有了更多預期。

      在周茂華看來,本月LPR利率有望保持穩定。主要是本月LPR利率定價錨的MLF利率保持穩定。同時,部分銀行凈息差壓力較大,銀行讓利實體經濟,推動貸款利率進一步下行,可能需要人民銀行通過貨幣政策工具+改革手段進行配合。

      就在1月8日,人民銀行表示,將強化逆周期和跨周期調節,從總量、結構、價格三方面發力,為經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。在總量方面,將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現、準備金等基礎貨幣投放工具,為社會融資規模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐。同時,防止資金淤積,引導金融機構加強流動性風險管理,維護貨幣市場平穩運行。

      綜合人民銀行表述,溫彬分析稱,堅持“有立有破”的過程中,總量、結構和價格型工具將繼續協同發力,相機抉擇、提升效率。在一季度信貸和財政雙發力后,若高頻經濟指標讀數持續走弱,不排除后續降息可能。同時,參考往年頻次,預計降準時點大概率落在3—4月。

      周茂華同樣提到,綜合考慮內外宏觀經濟走勢,預計后續降息、降準、結構工具仍在工具箱。從時點看,政策靠前發力,推動經濟盡快恢復元氣,市場對2024年第一季度人民銀行政策靠前發力仍有期待。

      招聯首席研究員董希淼則預測,一季度,央行仍可能降低政策利率5—10個基點,降低存款準備金率0.25個百分點,進一步降低銀行資金成本,引導LPR特別是5年期以上LPR適度下降,助力降低經營主體融資成本并激發有效融資需求,為2024年經濟實現良好開局和持續回升奠定基礎。(來源:北京商報)




    編輯:付建

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